今年公募REITs迎来一波大行情,截至5月30日 ,全市场有1只REIT年初至今涨幅超过50%,3只涨幅超过40%,6只超过30%,15只超过20% ,15只超过10% 。多位受访基金经理认为,在利率下行环境下,公募REITs因其稳定的现金流和高分红特性 ,成为资产配置的重要选择。但基金经理也提醒,短期受到宏观波动等因素影响,REITs市场出现一定波动 ,估值逐步回归理性。
展望未来,基金经理非常看好公募REITs的投资价值,认为其适合长期持有 ,投资者需关注底层资产运营、现金流分派率等核心指标。
公募REITs作为单独大类资产受青睐
警惕流动性不足和估值泡沫风险
Wind数据显示,今年以来,中证REITs全收益指数涨幅为12.62% ,但近期该指数出现高位震荡 。
“在货币政策宽松 、无风险利率下行的背景下,今年公募REITs作为单独大类资产的优势愈发凸显,受到了更多投资者青睐。 ”东吴苏园产业REIT基金经理孙野说,宏观方面 ,REITs的强分红特点让其对利率比较敏感,货币政策的变化会影响其股息吸引力;行业方面,REITs的基础资产行业越来越丰富 ,不同行业属性导致底层资产在运行中有着不同收益表现,进而影响REITs表现;短期内供求的不平衡也对REITs市场价格有较大的影响。
红土创新基金解释,公募REITs具有股债双重属性 。“股性”体现在宏观经济与政策环境变化对底层资产运营情况的影响 ,“债性”与债市利率走势、投资人结构、固定收益投资人的市场情绪等因素有关,二者均有可能导致基金价格波动。目前在经济周期调整及利率水平持续下行的环境下,公募REITs分派率和十年期国债收益率的利差对市场影响较大。公募REITs板块兼具资产增值潜力和分红稳定的特性 ,但仍要警惕流动性不足和估值泡沫的风险 。
博时基金REITs业务营运总监刘玄称,公募REITs二级市场价格更多是由底层资产运营表现决定,而非受短期政策或情绪波动影响 ,底层资产多为国内基础设施,部分需求相对刚性。同时机构投资者对公募REITs持仓比例较高,市场稳定性较强。在股市震荡下,部分避险资金从高波动资产转向稳定性较强的资产 ,需求端形成一定的抗跌支撑 。
展望后市行情,孙野认为,随着公募REITs常态化的发行、稀缺性逐渐弱化 ,同时投资者的认知也在不断提升,三重因素共振下,REITs市场有望逐渐回归理性 ,一级市场打新策略的有效性或逐步弱化,二级市场有望回归产品的本质运行。同时,公募REITs被纳入FOF 、社保基金投资范围 ,并推动纳入沪深港通标的,有望为REITs市场带来更多增量资金。
刘玄表示,当前股市不稳定性加大 ,而公募REITs较稳定的现金流和强制分红机制有望进一步吸引避险资金流入 。但由于不同类型的基础设施资产在不同程度上依赖于整体经济表现,投资者需关注区域经济活力、底层资产类型、经营质量及收入构成,警惕宏观经济波动带来的滞后性影响。
北京某大型公募称,在利率下行和资产荒的背景下 ,REITs作为高分红 、中低风险的资产,在政策力度加强以及社保基金和养老金入市预期下,有望持续提升配置性价比。未来REITs市场将延续扩容与分化的双重趋势。底层资产将进一步覆盖新基建、智慧城市、文旅等新兴领域 ,同时存量项目扩募提速将强化市场流动性 。
看好公募REITs配置价值
关注底层资产 、现金流分派率等指标
在公募REITs的投资上,红土创新基金表示,从2021年首批公募REITs推出以来 ,其收益稳定性与多元化资产配置优势日益凸显。短期可以根据利率的周期、REITs分派率和十年期国债收益率的利差等进行资产配置及仓位调整;对于持有较多REITs基金份额的专业投资者,也可考虑适度买入国债期货对冲风险。长期来看,在公募REITs项目运营和基金投资策略未发生重大变化 ,同时二级市场未发生较大波动情况下,坚持长期持有为主 。
前述大型公募也称,在选择REITs产品时 ,需先考察底层资产的基本面,分散投资于不同类型和地区的REITs,降低市场波动带来的风险;REITs基金适合长期持有,避免频繁交易以减少交易成本和税收负担;为防范高位波动等风险 ,需要密切关注宏观经济形势、政策变化和市场情绪,及时调整投资策略;定期对REITs投资组合进行风险评估。
其进一步表示,短期内市场或继续受宏观波动影响 ,保障房 、消费等弱周期板块若回调可能凸显配置价值,仓储、产业园等顺周期板块需关注内需修复与估值错杀机会。长期来看,养老、新型基建REITs等政策支持的扩容方向 ,以及利率下行背景下高分红资产的吸引力,或推动市场结构性机会深化 。
如何筛选REITs产品,红土创新基金称 ,投资者可重点关注EBITDA 、现金流分派率、项目成本收入构成及影响因子,并根据基础资产类型,关注相关核心运营指标。近期发行的公募REITs监管问询回复中 ,大多有调降估值的安排,从监管发行层面,一级市场基础设施项目的估值被进一步压实,为二级市场留出了一定套利空间。
孙野表示 ,REITs产品核心指标主要是运营指标和财务指标:一是底层资产日常运营的数据,如产业园区的出租率、租金,高速公路行业的车流量等;二是基础设施资产围绕分派率的相关财务数据 ,如收入、净利润 、可供分配金额等 。“这些数据均可通过定期报告获取,可作为筛选产品的一些参考依据。”
前述大型公募也说,在筛选REITs产品时 ,投资者应重点关注底层资产质量、项目收益和现金流水平、市场估值水平和市场情绪 、未来发展空间和成长性等多个指标。“REITs的底层资产现金流稳定性是其估值合理性的关键支撑 。投资者需关注资产的出租率、租金收缴率、运营主体能力等。新发行REITs的市场表现和投资者情绪,是判断其估值合理性的重要参考,此外 ,政策支持和市场环境对其估值和现金流稳定性有重要影响。 ”
(文章来源:中国基金报)
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